Павел Рябов (Spydell): Ключ разгадки коллапса рубля

Ключ разгадки коллапса рубля лежит в финсчете платежного баланса.

В настоящий момент внешняя торговля товарами и услуг в России интегрально профицитная, а в валютах недружественных стран баланс околонулевой, т.е. торговля сбалансирована.

Данных за 3 кв 2023 по внешней торговли еще нет, но за 1П 2023 профицит торговли составил 42 млрд и может увеличиться до 60 млрд по итогам 2П 2023 за счет роста сырьевых цен и замедления импорта в 4 кв 2023, т.е. до 100 млрд в год внешнеторгового профицита, который нейтрализуется дефицитом вторичных доходов на 7-9 млрд в год (в основном переводы мигрантов к себе домой).

Также устойчивый дефицит по инвестиционным доходам около $35 млрд по потенциалу в 2023 (в 2022 был дефицит почти $45 млрд).

В итоге счет текущих операций (СТО) складывается с профицитом до $50-55 млрд в 2023 ($24.4 млрд в 1П 2023), а может и больше, если импорт сильнее замедлится в конце года. СТО в 2022 составил рекордные $236 млрд, в 2021 – $122 млрд, в 2020 – $35 млрд, в 2019 – $66 млрд, а в 2018 – $116 млрд.

В 2023 профит СТО – среднее между 2019 и 2020, но тогда курс был стабилен, а сейчас в режиме «катастрофа».

• Изменение валютных расчетов, где сальдо торговли с валютами недружественных стран рухнуло с 15-25 млрд профицита в месяц к нулю – это раз.
• Второй важнейших момент – перекрытые каналы фондирования. Санкции начали работать с 2 кв 2014 (более 9 лет) и на графике видно, что чистое принятие обязательств по всем видам финансовых активов с 2014 по 2021 года в режиме стагнации, тогда как за предыдущие 9 лет (2005-2014) взлетело почти на 1 трлн долл! Однако, тогда долг, который шел к погашению -удавалось рефинансировать, а теперь нет.
  Если с 2014 по 2021 были в режиме стагнации, с 2022 в фазе рекордного сокращения обязательств почти на 120 млрд долл.
  Запад реализует финансовую войну на истощение, где Россия вынуждена изымать десятки миллиардов долларов из развития в направление сокращения долгов.

• Третий фактор – рекордный отток капитала резидентов так, как никогда раньше.